2018年是京东的流量增速低谷期。相比阿里巴巴巴巴和拼多多，京东面临较为明显的流量瓶颈：2018年，京东年化活跃买家达3.1亿，环比仅增10万，而阿里巴巴和拼多多的新增数量都超过3000万。

截至2019年底，京东拥有活跃用户3.62亿，阿里巴巴为7.11亿，而拼多多为5.85亿活跃用户。

京东的获客效率也有待提升：2018年，京东获客成本达1500元，同比增长超过500%，而同期阿里巴巴的获客成本仅为300元左右。

天风证券认为，京东相对局限（已经饱和的年轻群体与一二线城市用户为主）的用户群体特征，使得它在渠道下沉寻找新增量的过程中没有明显优势。

另一方面，直营模式也使得京东的扩张速度没能“起飞”。

农银证券分析称，与自营模式相比，平台模式可以利用商户的产品采购能力和物流合作伙伴的物流网络，因此产品和地域扩展也更加容易。

当京东的速度不再高增长后，巨额的物流成本将成为横在利润前面的一座大山。

同时，庞大的物流基础设施带来了庞大的履约成本：2020年一季度，物流成本的增长超过了营收的增长，占到收入的7.1%。

为盘活物流基础设施，2017年，京东物流独立并向第三方开放；2018年10月，京东物流向个人开放。

但截至2019年底，京东物流仍处于亏损状态。

京东在二次上市的招股书中表示，未来还将扩张物流基础设施，如果不能管理好物流的扩张，或将对业绩产生重大不利影响。

尽管一系列挑战摆在眼前，但京东得要“飞起来”。这意味着，为了业绩增长，京东需要通过一切手段挖掘流量、扩大规模、为整个集团提速。

二次野心：全渠道、下沉和B2B

速度，速度，速度！流量，流量，流量！

全渠道、下沉和B2B，京东近年来的动作均围绕着这三大领域，这意味着从一个封闭的自营电商平台逐步走向开放。

一位不愿具名的业内人士对投中网表示，对此京东早有准备：早在2017年京东内部便提出开放战略，2018年形成共识，2019年开始组织架构等方面的变革，2020年进入变革深水期。

短期来看，下沉和全渠道是京东巩固C端基本盘的两大战略：京东一方面通过线上“京喜”平台引流，另一方面利用家电优势在线下寻找合作伙伴、抢占市场。

这一切都是为了挖掘流量。

“很多消费者，在线上浏览家电产品并不下单，可能是缺少直观的感受，京东会把这些用户引导到附近的五星门店进行二次转化；消费者到门店看货，可能为了比价没有当场下单，我们会在门店端设置拥有京东全量商品的虚拟货架，让消费者实时比价，直接下单，实现了线上线下流量无缝的切换。”京东战略投资部投资总监李进龙在“第14届中国投资年会·年度峰会”上如此表示。

李进龙称，去年京东投资了五星电器正是为了实现全渠道布局，后者是中国目前第三大家电连锁企业，仅次于苏宁和国美。

同样的，在2020年5月，京东国美“联姻”——国美向京东发行1亿美元可换股债券。

上述这位不愿具名的业内人士对投中网表示：对京东来说，与国美合作，一方面可以弥补线下的弱势，并借助国美的门店进行下沉；另一方面也将提高自身在家电行业的竞争地位和话语权，为后续的B2B战略铺路。

在线上，2019年9月，京东推出了针对中低线城市的平台“京喜”，供应链独立于京东商城，可通过团购获得性价比更高的商品；2020年4月，京东推出“京东极速版”，将京东商城内的低价商品独立成体系。

2019年10月底“京喜”小程序接入微信一级入口，使得京东2019年度活跃用户总规模同比增长接近20%。

京东零售集团CEO徐雷曾明确表示，“下沉新兴市场”是2020年京东三大必赢之战之一，京东的目标是“未来三年，在下沉市场再造一个京东”。

除了延申电商场景边界，京东零售集团，也就是京东商城也需要加深开放、扩宽品类，提升在电子家电品类以外的优势。

在2019京东618全球品牌峰会上，京东零售集团轮值CEO徐雷表示，“纵向一体化商业模式终将会被打破，京东零售必须实施全面的开放战略。”

光大证券认为，在中长期，京东新增用户的需求仍然需要以供给端商家的多元化实现复购及留存水平的提升。

从更长远的角度来看，根据电商巨头的发展轨迹，在C端优势巩固后，阿里、京东、苏宁都无一例外将边界拓展到了市场更大的B2B领域。

2015年12月，京东零售集团新通路事业部成立，旨在为中小门店提供货源和服务；2016年4月，新通路旗下一站式B2B订货平台“京东掌柜宝”上线；2017年7-8月，首批京东便利店开业；2019年3月，京东新通路宣布推出“一体化B端仓配网络”。

可以看出，京东分别从物流、货物、终端门店三个方面构建B2B供应链网络。

但上述这位业内人士对投中网表示，B端业务要以C端的优势为基础，C端的市场份额决定了对上游品牌商的话语权。因此，在短期内，京东仍需通过全渠道、下沉巩固C端零售的基本盘。

速度，速度，速度！流量，流量，流量！京东二次上市的未来市值增长想象力，离不开这两大因素。