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赴港二次上市的中概股，无疑是港交所找来的明星企业。

作者/秦安娜?乔雪

来源/略大参考（ID：hyzibenlun）

香港资本市场曾经是内地企业获取资金的重要渠道，从1993年H股诞生开始，一家家内地企业奔赴香港上市，募集来自全球的资金。

赴港上市的中国移动，成为全球最大的电信公司，工商银行成为全球最大的商业银行，中国平安，成为世界知名的保险企业。

如今，那些曾经奔赴海外上市的中概股，可以选择回香港落脚，吸引来自国内的资本支持。中金的研究数据显示，近几年，香港IPO项目有70%的份额卖给了国内的机构投资者。

中资资本在香港崛起的背后，是中国从资本输入国向资本输出国的转变。中概股赴港二次上市，只是整个趋势中的显性因子。

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中资崛起

最近，位于香港中环IFC一期29层的中金公司里，几间办公室彻夜灯火通明，一改疫情期间员工居家办公导致的空荡状态。

常年霸占香港中资保荐人第一席位的中金，是网易此次赴港二次上市的保荐人，彻夜加班的员工正忙于准备网易的招股书。

“近期中金的人更难约，他们太忙了。”李琦对略大参考提到，她在一家中资券商负责承销工作。

她见识过中金的忙碌。此前，李琦所供职的项目组，听闻中金将成为一家企业的保荐人后，想通过中金牵线发行人（注：上市融资的企业)，加入其承销团。但预约两次，时间地点一再变动，最终，约见地点改为某印刷商的办公室——中金团队在此处理某项目的IPO文件。

发行人上市前，保荐人、律所、会计师事务所等IPO项目的中介方，都会聚在印刷商处，筛查IPO需提交文件中的任何细节、法律责任和错别字。该环节被投行人士称为“Printer Session”，以律师不睡觉、投行少睡觉著称。

“你能在印刷商那里找到一家企业IPO所需要的所有中介商。”李琦说。大的项目case，往往二、三十人，浩浩荡荡“入驻”，做最后的冲刺。

中环的印刷商们，很了解香港资本市场的财富动向。?

最近两年，出现在印刷商办公室的中资券商越来越多。2019年，香港183家IPO企业中，中资券商参与保荐的项目高达 107家 ，相当于每3个IPO项目就有2个中资券商参与其中。

从媒体公布的京东赴港二次上市的承销团亦可窥见，农银国际、中银国际、交银国际、建银国际、招银国际、工银国际等，中资投行占承销团极大比例。

外界将中概股企业赴港二次上市，视为其面向中资资本的一轮募资。

与此同时，内地企业正在成为赴港上市的主要募资方。

港交所公布的2018年业绩显示，其全年成交金额达26.4万亿，IPO 融资总额排在全球主要资本市场第一位。1146家内地企业总市值达到20.2万亿，占港交所总市值的67.5%。其中，不乏小米、美团等知名企业。

能够服务内地企业，逐渐成为中环金融人士业务能力的必备要求。

2014年，李琦刚参加工作，粤语不好的她，通常需要用英文再跟对方确认。现在，很多时候她可以直接用普通话交流，同行中能听懂、能讲普通话的人变多了。

甚至，港交所总裁李小加，也是一口标准的普通话。

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明星项目

李小加曾用Party一词，来形容香港的交易市场：

设想你在办一场Party，想把它变成一场全球瞩目的盛世，关键问题是怎样才能邀请到城中最重要，最多的客人。作为Party的主人，你要仔细考虑邀请的优先顺序，分辨那些对客人极具吸引力的核心人物。

赴港二次上市的中概股，无疑是港交所找来的明星企业。

按照港交所要求，赴港二次上市的企业，必须在英国、美国等监管健全市场上市，并至少两年保持良好合规记录；市值不少于400亿港币，或市值不少于100亿港币且收入达到10亿港币。

摩根士丹利曾测算，满足赴港二次上市条件的中概股企业，仅包括网易、京东、百度、携程等20多家公司。

这些企业已经在美国资本市场向全球投资人证明了自身的商业价值，它们有健康的经营模式，良好的现金流，在各自所在的行业有影响力。

它们就是港交所Party中最想邀请的明星。

对于全球投资人，尤其是中资投资人来说，他们要用金钱，人脉、经验……所有自身优势，去兑换这场资本盛宴的入场券。

从2018年4月港交所修改上市规则后，李琦所在的券商，就开始争取承销中概股企业和新经济企业的募资项目。它与另一家中资券商，一直在竞争年佣金收入前5名的席位。争取到这些中概股明星客户，券商便能向它们所服务的机构投资人自证实力。

毕竟，明星项目都具备共性：很挑剔承销商。

对李琦而言，每一场承销工作，都是一次战争。

项目初期，她需要做模型、路演、跟机构投资人反复确定出价区间。

随后，参与承销的券商们聚在一起，报出每家投资人的价格，最终确定IPO发行的价格区间。商议过程中，李琦需要跟投资人反复发邮件确认，对当前的价格区间是否满意。

抢夺承销份额往往是战争中的高潮，通常会伴随着大声的争吵和指责。每家承销商会罗列出一系列自身优势去争夺份额，例如我的投资人信用更好，声誉更好、我的投资人是长期投资者而非对冲基金等等。

整个过程充斥着不满，经常需要调停，每家都要争取最有利的条件，很多时候需要保荐人甚至是发行人来调节、决议。

争取中概股企业赴港二次上市业务，成为承销商们的新战事。

每家券商服务的投资人，都需要从这些二次上市企业中获取利益。甚至一些投资人，还需要用二级市场的收益，来平衡今年一级市场的业务低迷。

对于承销商而言，这也是门好生意——相较IPO，赴港二次上市的程序简化许多。不需要重新定价，它们在美国上市的价格和估值，就可以作为香港二次上市的发行价依据。

此外，这些二次上市的企业都有认知度，尤其是在中资投资人中有熟识度和影响力，项目路演阶段也会容易许多。尤其在疫情期间，不方便进行路演、午餐会等线下交流，券商需要用高知名度项目，引起资本市场的关注。

对于人人都想要的明星项目，能不能参与承销工作，人脉很重要。李琦说，抢项目，主要看人际关系。

华兴资本成为京东赴港二次上市的联席全球协调人，这家主要服务新经济企业的精品投行，又一次成为新经济的受益者。包凡曾带领华兴，成为京东2014赴美上市时唯一一家国内本土投行。

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