在整个行业遭到中国市场监管总局整顿的风口上，拼多多股价一骑绝尘市值创下新高。

截至12月30日美股收盘，拼多多股价继周二大涨超过15%之后，再次大涨7.77%，市值逼近达到2196.47亿美元，已经超越美团的2184亿美元。

今年以来，拼多多股价累计涨幅达373.59%。彭博亿万富翁指数显示，目前拼多多创始人、董事长黄峥身家已达631亿美元，超过马云（512亿美元）和马化腾（560亿美元），成为中国第二大富豪，仅次于农夫山泉钟睒睒（778亿美元）。

受到资本市场追捧的背后，拼多多来自下沉市场的野蛮生长力。从最重要的用户数曲线来看，拼多多刚上线两周时用户数就达到200万，三年用户数破3亿，根据2020年三季度财报显示，年活跃用户数已达7.31亿。如果保持当前增速，2021年拼多多年活跃买家数，有望超越阿里巴巴巴巴的8.81亿。

股价同样持续大涨的京东也在不断发力。近日，京喜从事业部升级为事业群，并任命郑宏彦为京喜事业群负责人，向京东集团 CEO 刘强东汇报。随着淘宝特价和京喜的正式入局，三家电商在下沉市场的大战，可能在2021年正式打响。

用户消费额仍待提升 

不得不承认，拼多多凭借社交电商崛起，在淘宝和京东重压之下成功突出了重围。不知从何时起，拼团、“砍一刀”的链接频繁出现在微信好友和微信群里。拼多多借微信社交平台，以低价格产品以及拼团模式，从下沉市场掠夺了大量红利。

该公司最新财报显示，2020年第三季度公司营收为142.1亿元，远超市场预期的122.05亿元，较去年同期增长89%，且实现上市以来首次单季度盈利。另外，截至今年9月底，拼多多平台年活跃买家数达到惊人的7.31亿，同比增长36%，一年时间强劲增长了1.95亿。

不过，拼多多用户的年平均消费额还偏低，目前只有1993元，远不能和阿里、京东用户相提并论。另外，拼多多第三季度营收为142亿元，而阿里巴巴、京东季度营收早已突破千亿。

从数据可以看出，阿里巴巴的优势仍在。

阿里巴巴2021财年二季度（2020年7月- 9月）财报显示，在淘宝天猫平台上，超过1.9亿用户年消费规模超过7000元，年度留存率达98%，年消费金额在2000元- 7000元之间的群体，留存率则达到96%。新用户首年在平台上的平均消费额是2500元，到第五年时则攀升到10000元人民币。此外，今年3月正式推出的淘宝特价版，截至9月的月度活跃用户超7000万。

一名电商行业投资人对21Tech表示，单从营收上看，拼多多的规模还不具备和阿里京东分庭抗礼的能力。但是，拼多多通过百亿补贴在用户规模上占据了优势，这也是为何资本市场持续看好的原因。

摩根士丹利称，拼多多商业模式已经证明可以有效兼顾高增长和盈利，预计公司未来2年营收年复合增长率将达到52%。新冠疫情显著提高了国内消费者线上杂货（日用品、农产品等）的消费金额。

该行最新调查显示，在一、二线城市中，单个消费者在线杂货年消费金额可以达到6258元，这远超分析师此前预期。考虑到拼多多目前平台活跃买家年平均消费额只有1993.1元，这意味着公司用户消费金额提升，还有非常大的增长空间。

买菜市场回归冷静

摩根士丹利认为，未来需要高度关注公司“多多买菜”业务。“买菜”业务意味着拼多多覆盖的种类扩张至易腐的生鲜领域。

这也是拼多多现阶段大举布局的一个市场。在2020第三季度财报电话会议上，“多多买菜”也是投资者最关注的话题。黄峥曾经解释称，买菜业务的模式并不能简单的解释为“社区团购”，而是前置仓、拼小站、社区站点等多个形态混存。

平台通过补贴拉拢社区门店加盟团长的形式，可以在短时间内快速完成原始客户积累。据了解，多多买菜宣传的提点是10%，美团高一些能到13-15%。相较于美团对于团长的补贴，拼多多的策略则是对新用户返还订单金额。依靠拼多多客户端的巨大流量，引导用户主动下单。

不过，这一策略或很快面临降温。12月22日，市场监管总局联合商务部召开规范社区团购秩序行政指导会，阿里巴巴、腾讯、京东、美团、拼多多、滴滴六家互联网平台企业参加。相关部门专门就社区团购业务，出台“九不得”新规，涉及低价倾销、垄断协议、不正当竞争、数据“杀熟”等各个方面。

前述投资人士认为，社区团购不能简单归结为买菜的团购业务，可以把它看作为一张新基建的网。“我们理解的城市物流网络已经有了四通一达，也有了外卖和即时零售的半小时达网络，现在可以把社区团购理解为一个次日达的物流网络。这才是巨头们争相布局的原因，也是社区团购最大的价值。”

随着监管部门的介入，社区团购行业也会回归理性，而不是简单靠补贴、烧钱去粗暴占有市场。因此，对于美团、拼多多、阿里等平台来说，这将变成一个持续经营的过程，并不会迅速看到份额崛起。

在短期角度，展望四季度，摩根士丹利认为拼多多将维持营收和GMV的高速增长。但考虑到10月以来，拼多多促销力度的提高，以及公司在“多多买菜”方面的投入，预计四季度盈利水平将走低，利润率和毛利率将有所下跌。

在中长期，摩根士丹利预计拼多多2020-2022年营收年化平均增长将达到52%（对应阿里巴巴2014-2015年高速增长期）。

下沉市场的“三国杀”

目前，淘宝、天猫、京东等电商平台的用户红利见顶，但下沉市场的增长速度依然令人瞩目。仅2019到2020年，一二线及新一线城市的互联网用户，合计较去年减少714万，下沉市场互联网用户则较去年增长了2461万。

随着京喜和淘宝特价版的上线，拼多多的基本盘势必会受到冲击。其中，产品定位、购物方式等与拼多多都颇为相似的淘宝特价版，也被业内看作是在正面“硬刚”拼多多。京东对于下沉市场的探寻也是未来发展的重中之重。京东零售CEO徐雷曾明确表示过，下沉新兴市场是2020年京东三大必赢战略之一，目标是未来三年在下沉市场再创一个“京东”。

电商业的两个“老大哥”凭借成熟的供应链，自带流量躬身入局，必须会再次搅动格局。另一方面，拼多多也在尝试转型，不断试图提升平台调性，引入高端品牌。此前，拼多多与特斯拉的隔空较量，无疑是一场成功的“出圈”营销。从iPhone手机到特斯拉Model 3，从戴森吹风机到劳斯莱斯幻影，拼多多通过高端高价商品，改变消费者对平台的固有认知，反攻天猫京东后院的策略，在业内人士看来显露无疑。

但与此同时，拼多多也面临着连续多年的高增速正在逐步放缓的压力，用户量增长似乎也已在逼近天花板。“拼多多的用户数量已经达到7亿3千多万人，增长的逐渐的减缓是不可避免的。”战略副总裁David Liu解释道，“现在我们最关注的问题是我们在用户心中的排行。”

不仅是在主营电商平台上，拼多多还在今年接连上线了多多批发和多多钱包。多多批发直接对标国内最大的B2B业务平台阿里巴巴1688，多多钱包则意在分羹支付宝、微信支付占据的移动支付市场。

种种举动皆在表明，拼多多在不断完善交易闭环的版图，力图摆脱交易链路上一切可能存在的束缚，成为一家更为独立的电商平台。

而拼多多目前仍缺少的是物流伙伴。今年10月，拼多多CEO陈磊曾透露，拼多多每天发送的日均包裹数超7000万个，约占全国三分之一。但相比阿里以菜鸟统筹“通达系五将”，京东多年输血才得以建立起自营物流体，拼多多在物流领域还仍未起步。

面对强敌环伺，拼多多也不得不迎头赶上，今年4月，国美零售与拼多多宣布达成全面战略合作，其中一项就是国美旗下安迅物流、国美管家两大服务平台，将同时成为拼多多物流和家电后服务提供商。

除了安迅物流，有创始人共同背景的极兔快递，与拼多多向来“关系暧昧”。未来双方是否会有进一步的合作，有更深的股权绑定关系，以此填补自己的快递体系的空白呢？可以预见的是，在即将到来的2021年，国内电商行业必然会面临更加激烈的厮杀。

但是，一切都必须遵循公平、透明的交易原则。继国家市场监管总局对阿里巴巴发起反垄断调查后，该部门在12月30日，针对“双十一”前后消费者反映强烈的网购先提价后打折、虚假促销、诱导交易等问题，根据价格监测和投诉举报等有关线索，对京东、天猫、唯品会三家公司，分别处以50万元人民币罚款的行政处罚。

种种迹象表明，野蛮生长的掠夺方式，在互联网的领地内将逐渐失去空间。

（作者：陶力,见习记者易佳颖 编辑：刘雪莹,张伟贤）