赶着“光棍节”，刚被凑成一对儿的虎牙和斗鱼先后发布了“订婚”后的第一份财报。

斗鱼营收25.5亿元，同比增长37%；虎牙营收28.15亿元，同比增长24.3%。营收总规模，虎牙高于斗鱼，增速则是斗鱼略胜一筹。

斗鱼净利润9872万元，同比增长36.8%；虎牙净利润3.61亿元，同比增长75.0%。虎牙净利润绝对值和增速都碾压斗鱼，一扫之前被超越的“耻辱”。另外，虎牙已经连续12个季度盈利，而斗鱼连续7个季度盈利。

月活跃用户（MAU）方面，斗鱼为1.94亿人，同比增长18.58%；虎牙为1.729亿人，同比增长增长18.3%。斗鱼不仅在MAU绝对值和增速上依然领先于虎牙，在付费用户数量上也已790万人领先于虎鱼的600万人。

总之，两家各项数据都呈现出一片大好形势，“订婚”后首秀令人颇为满意，斗鱼和虎牙股价分别收涨1.40%和3.47%。

合并进度

在电话会议上，斗鱼高管表示，11月11日早上斗鱼已经向SEC递交了私有化退市的申报文件，在等待批准。SEC批准生效之后，斗鱼将会举行特别股东大会，对此项合并进行投票表决。SEC和特别股东大会出现意外的可能性并不高，斗鱼退市、与虎牙合并应该是按部就班走程序的事。

斗鱼与腾讯已经先一步签订了协议，腾讯将旗下的企鹅电竞权益转让给斗鱼，换取总代价为5亿美元。协议完成后，腾讯将持有新公司超过60%股权，成为新公司的实际控制人。

据《经济观察网》报道，一位接近虎牙内部的人士称，目前企鹅电竞基本都离职了，只剩余一个组的人在维护日常运营，虎牙和斗鱼都还没有发生人事变动。虎牙、斗鱼、企鹅三方已经一起开会讨论合并的细节，预计明年Q1开始打通内容，三个平台将分摊主播签约成本。

虽然合并还没完成，“虎鱼”两方似乎已经开始在腾讯的推动下产生了一些分工。

例如斗鱼一直在强调“内容”，以赛事转播为核心，衍生出赛前、赛中、赛后等各个节点的节目；虎牙则更偏重技术，8.0新版本上线了赛事实时回放、亮点一键分享、主播数据榜单生成、AI助手智能陪伴等功能，还与腾讯共同宣布成立安全联合实验室。虎牙技术副总裁范世青表示，在虎牙内部，AI基础技术部门已经提升到集团层面。

不过，双方也避免不了重合的发展方向。斗鱼也针对直播观看系统进行了全面升级，推出了云游戏平台和AI虚拟主播。虎牙CEO董荣杰则要在明年把游戏直播、视频、游戏社区、游戏媒体、游戏工具等都做起来，组成类似游戏“全家桶”布局。

毕竟两个品牌在合并之后依然将以原名称独立运营，别人有的自己都得有，况且虚拟主播和云游戏平台是现在大热的趋势。就是不知道腾讯有没有可能让坐在一个桌子上的“虎鱼”互相提供技术支持，避免一方已经投入的技术研发费用在另一方再来一次。

目前，看起来顺风顺水的合并过程依然潜藏着失败的风险，在落地之前，没有一方敢冒险。

合并完成后的格局

对于合并之后的游戏直播市场格局，斗鱼和虎牙两方都表示依然会面临激烈的竞争，但资源整合后他们更有优势，一点都不怂。

针对游戏直播领域两大崛起的新兴势力B站和快手，董荣杰认为，B站从up主转游戏直播的转型已经结束，所以接下来B站对虎牙和斗鱼的冲击不会太大；而快手虽然体量很大，自称有2.2亿MAU，超过了虎牙和斗鱼，但实际上对游戏直播行业的冲击没有想象那么大。以虎牙和斗鱼为代表的游戏直播行业业务形态偏重内容和运营，而快手偏社区的短视频行业偏平台管理，区别比较大。

但是，两年前阿里巴巴也没想到，今天跟他们抢生意的主力之一是抖音和快手。这样的情况有可能在游戏直播行业重现。

按照虎牙和斗鱼目前的MAU和大约650万-700万重合用户计算，二者合并后去重MAU约为3亿，体量将超过快手，重新夺回第一宝座。不过，根据预测，2020年中国游戏直播市场用户将达到6亿人。另外还没有开始使用虎牙和斗鱼的3亿用户，给B站和快手提供了足够的发展空间。

目前游戏直播竞争虽然已经进入下半场，但还没有进入“黑海”阶段，每一个现存的头部都能用差异化定位获客。“虎鱼”在工会和主播联动一直有优势，B站是二次元的最佳选择，快手去中心化的推荐算法则依旧对平民主播有很强吸引力。

其实在下半场，不止B站和快手入侵“虎鱼”领地，“虎鱼”为了提高用户数量天花板，也在尝试“B站化”、“快手化”。

▲虎牙首页新加了“娱乐天地”，汇集游戏之外的直播

不过，跟B站和快手的扩张相比，“虎鱼”的多元化并不顺利。

B站有3.3万粉丝的虚拟主播轴伊Joi_Channel在视频《斗鱼虚拟主播？死路一条？！》中自述，她最初一个月在斗鱼直播，关注她的只有十几个人。为了涨粉，她不得不加入工会以求提高曝光率，然而工会对她的帮助不大，甚至提出让她采用“刷礼物送主播微信”的活动吸引粉丝。等她在B站已经积累了1.1万粉丝，斗鱼上还只有500粉。她在斗鱼的经历以因为把个人说明改成迁移至B站而被斗鱼封号结束。

除了虚拟主播在“虎鱼”是“死路一条”，轴伊Joi_Channel还提到，即使是在斗鱼“二次元”区直播，大部分内容还是以颜值和游戏为主。这说明斗鱼不仅分类不精确，栏目多元化也是“假多元”。

不过这条视频的发布时间是去年9月底。经过坚持不懈的努力，“虎鱼”的多元化都有了不小的进步，在全部视频推荐区已经能看到很多非游戏类的推荐。

虽然腾讯主导“虎鱼”合并只是为了游戏直播领域的竞争，但是流量对平台来说至关重要。“虎鱼”在保证基本盘的基础上，也应该对多元化发展有更清晰的思路。

腾讯的下一步

“虎鱼”合并后，游戏直播领域暂时能稳住阵脚，但腾讯绝不会就此止步，因为腾讯还面临着一个麻烦：如何处理与快手和B站的关系。

腾讯是快手的最大股东，快手IPO前腾讯持股超过21%。腾讯在B站持股占比也高达13.25%。如果是以前的腾讯，随便快手B站和“虎鱼”怎么打，只要自己能享受估值上涨的红利即可。但今年腾讯明显开始变得掌控欲更强，更有狼性。今年的腾讯，断然不会坐视自己持股比例很大的企业与子公司互殴。

然而，快手和B站是两家明显要独立发展、不站队的企业，腾讯准备怎么办？是无奈之下变回以前“佛系”的腾讯，还是想办法变成控股股东，以谋求未来的合并？再或是不能收伏就撤资，之后进行打压？

最近突然出台的针对互联网巨头的《反垄断法》征求意见稿，也给腾讯在游戏领域未来的发展策略带来一定不确定性。

毕竟腾讯在国内游戏市场占有率已经过半，还呈上涨趋势，并且手握大部分重要赛事版权。“虎鱼”合并后，少说占游戏直播市场一半份额，这样腾讯对整个游戏产业链上下游都有绝对影响力。

▲来源：易观分析

腾讯需要好好琢磨，下一步怎么走。

作者：初霁