其次是新游戏，尤其是DNF和LOL手游。DNF手游推迟了，管理层并未说明具体上线时间，只说“希望尽快上线”；App Store显示，该游戏预约于9月16日上线。我认为，这款产品没有什么大的问题，在三季度内上线的可能性很大——这样，腾讯的下半年业绩就彻底有保证了。如果LOL手游也能在年底之前上线，无疑是锦上添花。

问题在于，在DNF和LOL手游上线之后，腾讯乃至整个市场的“端转手”红利都吃完了；腾讯创造新玩法、新IP的能力，将面临新的挑战。我认为，这就是腾讯去年收购Supercell，今年又继续尝试收购和投资全球优质游戏开发商的原因。腾讯现有的游戏产品和预约产品，至少能维持到2021年的高增长；那以后就需要更多创新元素了。

无论如何，我相信腾讯将在很长一段时间内维持国内游戏市场的霸主地位，因为竞争对手明显比它差一个层次。我不担心字节跳动做游戏，也不担心垂类游戏厂家的自研自发道路——它们可以比较成功，占据一些市场份额，但是谈不上威胁腾讯的地位。腾讯如何尽快扩张海外游戏业务，才是更值得关注的。

第三是小程序，及其附着的广告/电商业务。这个季度，腾讯广告收入的增速是最慢的；其中既有广告主整体需求不振的原因，也有腾讯广告形式限制的原因。在不确定的经济环境下，广告主更倾向于能够“立竿见影”地提高销售额的广告，例如直播带货、图文链接带货等，而这并非腾讯所长。

小程序承载了强大的交易功能，是商家经营私域流量的重要工具，所以理所当然地成为了广告业务的突破口。2019年下半年，微信朋友圈引进了“小程序行动卡片广告”，可以直接跳转到小程序并完成交易行为；小程序的直播功能也发展起来了（尽管用的人还不够多）。如果小程序能持续做大，商家就愿意在腾讯体系内（尤其是朋友圈、公众号等微信入口）投放更多广告，从而激活整个广告业务。

当然，对于张小龙来说，现在要做的事情太多，微信要承载的任务也太多。我无法确定，通过小程序做大电商广告业务的优先级如何——或许不及视频号及公众号视频，又或许他还在寻求更高效的方法。

最后是金融业务，尤其是理财、贷款等高利润、非支付业务。本季度腾讯没有披露任何金融科技业务的具体信息，只是含混地说“商业支付的日均交易量和单笔交易金额同比增长”，以及“理财平台的资产保有量和活跃客户量同比迅速增长”。不过，如果蚂蚁集团在IPO前夕进行了详细的信息披露，腾讯有可能披露更多信息。

根据央行公布的支付体系数据，第三方支付市场的增速已经大大下降，进入了平稳发展阶段；野蛮生长的时代已经结束，接下来该考虑利润问题了。蚂蚁集团在理财、贷款、保险等高利润业务方面，均大幅度领先于腾讯，但这主要是由于先发优势。依托强大的用户习惯和交易频次，腾讯完全可以做出不错的理财和贷款规模。问题在于：何时做出，如何做出呢？由于现有数据太少，其实无法判断。

我并不担心企业服务（主要是云计算）的发展——腾讯在这个领域的实力远远比一般人想象的更强。我也不担心数字娱乐内容（除游戏外）的发展——这本来就是腾讯的主场，问题只在于投入产出比。上述问题是我认为现阶段对腾讯及其投资者来说比较重要的、也是可以解答的问题。当然，还存在一些同样重要的问题，但我们难以得出答案。

这是一份非常漂亮的财报，与上个季度一样，腾讯的管理层和投资者又可以睡个好觉了。竞争对手能够睡个好觉吗？那就取决于接下来它们将要公布的财报了。